利率與股市的關係

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市場傳出美國利率有可能再次調低的機會,但相信或者是這個減息週期的最後一次;市場反應平靜,未有過激反應;其實由於過去兩年多次減息,每次減息對經濟的刺激的威力已經一次比一次弱,大家對未來一次減息亦不要過份有冀望,以免期望愈大,失望愈大.

股票市場一向歡迎減息,因為減息反映市場資金成本下調,有利商業活動,大致上會視之為利好消息;不過過去兩年,市場不斷調低利率,股市卻並未因此掉頭上漲,只是在某水平反覆浮沉;每次減息之後的短暫刺激,都在不知不覺中被消化淨盡.我絕對同意減息在短期而言屬利好消息,不過細想背後的深層意義,卻反而覺得市場的反應,其實另有玄機,亦說明了利率與股市的進一步關係.

大家有沒有深思過利率所代表的真正意義呢?不錯,利率就是銀行議定貸出款項所收取的利息水平;而利率水平則決定於對貸款需求的多寡;也就是說,愈多人向銀行告貸,貸款利率就會上升,沒有人借錢的話,利率便會趨降,這是顯淺的供求定律.不過另一方面,市面經濟環境,也嚴重地影響資金的需求,在經濟向好的時候,商人做生意投資態度積極,大量投入資金作生產設備或擴充業務,令市場資金需求大增,利率水平自然上漲;反之如果經濟蕭條,商業活動沉寂,資金需求亦下跌,令利率迅速下滑.

而在香港股票市場的歷史亦引證了這個假設,1981年及1997年,香港經濟環境大好,樓價飛升,人心一片向好,銀行公會雖然頻頻調升最優惠利率,但香港股市依然是大漲小回,每次加息稍作調整後,又再攀上更高水平;1981年時,一直加息至二十厘水平之後,經濟才因過熱而作出自然調整,而1997年那一次,在董伯伯推行八萬五政策,迫令樓市爆煲的時候,利率也已經過了多次調高,達到十五厘左右的水平.

我並不是說減息不是利好股的消息,不過指出利率的整體水平,亦反映市場對資金的需求程度與及當時的經濟狀況;在加息的週期而言,反映市場對資金需求正逐步上揚,這樣的經濟情況,很有可能是正在向好當中,由此可推敲出股市向上爬行的機會很大;但如果加息週期已經持續了一段時間,那麼加息令經營成本也未能阻止加劇中的投資,經濟恐怕有過熱的可能,這時候就要小心了;也就是說,在加息週期的早段,加息並不可怕,不過加息對市場的壓力,會隨著週期逐漸加強威力,到末期更有可能成為推低股市或觸破經濟泡沫的元兇.

而在減息週期,由於起先時,多是在經濟剛剛開始下滑的初段,股市還在熊市第一期階段,投資者對市場依然有所盼冀,所以對起先幾次的減息,反應較為積極,不過隨著每次減息,股市反彈之後再漸次下滑;投資者對減息帶來的刺激反應,將會逐漸退減,至週期的尾段(現在是過這環境嗎?),甚至會有缺乏反應的效果;不過這時候,經濟已差不多到了否極泰來的時候,大家又可以準備入市撈便宜貨了.

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GURU

GURU,也就是Jeff Chow,是個經常徘徊在理性與感性之間的大男孩.一方面在金錢掛帥的金融市場工作糊口,一方面又堅持掙不到錢的寫作活動;在兩者平衡之間,取得了生活上的滿足和創作帶來的快感. 現在除了寫作大都會情緣故事,也在其他網站撰寫股評及與金融活動有關的雜文.

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